国(guó)内“五一(yī)”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经(jīng)济(jì)数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的(de)股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银(yín)行公布其(qí)第(dì)一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美(měi)联储的官员正在(zài)与(yǔ)其(qí)他银行进行协调(diào)会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自(zì)身(shēn)风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也(yě)和美(měi)联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有(yǒu)多(duō)么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现在(zài)降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告(gào)或警告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽(hū)视了(le)新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗范(fàn)围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如(rú)该(gāi)行多(duō)年(nián)来(lái)一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围的(de)银(yín)行适用标准和(hé)的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的(de)公(gōng)司，美(měi)联储(chǔ)可能增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件(jiàn)的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰(lán)农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧盟将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较(jiào)前(qián)值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的尾部效应持续(xù)存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人(rén)消费支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升(新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗shēng)，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进(jìn)行(xíng)政(zhèng)策选择(zé)时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充(chōng)分(fēn)的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决(jué)议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而(ér)在会后(hòu)的(de)新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权(quán)益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判(pàn)断(duàn)，到(dào)底是(shì)短(duǎn)期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本(běn)次会议上(shàng)需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注美联(lián)储(chǔ)声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意(yì)外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的(de)乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但(dàn)总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的(de)预期差，以及(jí)美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触(chù)及(jí)经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然会延续上(shàng)述(shù)的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得(dé)贵(guì)金(jīn)属获得(dé)了越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑(jí)还没(méi)结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属交易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而(ér)未决(jué)，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方(fāng)向(xiàng)性(xìng)行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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