核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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