财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走无法企及是什么意思，不可企及是什么意思阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假无法企及是什么意思，不可企及是什么意思”结构性存(cún)款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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