财(cái)联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银(yín)行(xíng)、中国(guó)银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层(céng)逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温(wēn)和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安(ān)银(yín)行(xíng)涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银(yín)行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以(yǐ)规(guī)模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基(jī)金权益(yì)投资一部基(jī)金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市(shì)场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近(jìn)三日(rì)沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标价(jià)估值最(zuì)保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红符合(hé)价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股(gǔ)占偏(piān)股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及(jí)衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大(dà)部分的银行估为什么风流女人看指甲(gū)值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的(de)利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士(shì)认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市(shì)场为什么风流女人看指甲行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行情结(jié)束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在(zài)上(shàng)述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化(huà)等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能(néng)单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结构(gòu)容(róng)易被表(biǎo)征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分(fēn)析。

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