原(yuán)本(běn)被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思yè)协会公布的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中国白(bái)酒的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是(shì)，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发(fā)展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒格局(jú)很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫(yì)情前(qián)的(de)2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级(jí)和全(quán)国化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其(qí)业务(wù)体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。