财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的纳粹分子是什么意思情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行(xí纳粹分子是什么意思ng)业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到(dào)银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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