近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申(s中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗hēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿(yì)中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗要是(shì)受市场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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