美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制(zhì)作用于(yú)全球(qiú)金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时(shí)间可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较去年(nián)第四季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一(yī)种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的(de)财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作(zuò)用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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