金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，91是质数吗，95是质数吗珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少(shǎo)针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时(shí)代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)91是质数吗，95是质数吗：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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