昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBxī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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