昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司(sī)都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心(x行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思īn)。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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