昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页(yè)岩(yán)油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会(huì)有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态开始转纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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