“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来(lái)临后(hòu)行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今(jīn)年已经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经在(zài)芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思嘉通能源两(liǎng)套(tào)年(nián)产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还(hái)没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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