核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高(g猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好āo)，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对(duì)不(bù)错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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