金融界(jiè)5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回(huí)落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费(fèi)需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一(yī)度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理(lǐ)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周期事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增(zēng)长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需求。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思