金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供(gōng)以刚结婚是不是会天天做(yǐ)酱香型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代(dài)言(yán)人。米卢(l刚结婚是不是会天天做ú)穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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