核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗)得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗上市(shì)银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shō雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗u)益的溢价》

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