财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季(jì苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较(jiào)大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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