本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅(fú)分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企(qǐ)指数(shù)和(hé)恒生指数过(guò)去(qù)3个月表现(xiàn)为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年(niá中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗n)首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美(měi)联储利(lì)率观(guān)测器(qì)最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且(qiě)是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美(měi)联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市(shì)场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让(ràng)央企(qǐ)国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式(shì)牛(niú)市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时(shí)代首季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三低位上(shàn中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗g)涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形(xíng)整(zhěng)理格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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