财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况。买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜年(nián)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率未(wèi)来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期(qī买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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