原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得(dé)了两位数(shù)增长。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去(qù)三年，外部环(huán)境(jìng)对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同(tóng)主题(tí)是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连(lián)续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的(de)发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是(shì)老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业(yè)规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有一定话(huà)语权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是(shì)安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体(tǐ)量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存(cún不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情)仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高(gāo)库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很(hěn)大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别(bié)是(shì)名酒库存会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者关于库存的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库(kù)存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习(xí)惯的(de)变(biàn)化，即(jí)使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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