财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗)司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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