金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(娜能组成什么词，娜字能组什么词语xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地(dì)娜能组成什么词，娜字能组什么词语中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān娜能组成什么词，娜字能组什么词语)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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