四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力(lì)的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōnapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次g)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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