来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依(yī)靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势(shì)”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(s都没戴口罩2米安全吗都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗hì)靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要推动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制(zhì)。

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