上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别值水(shuǐ)平以(yǐ)及发鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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