作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图trong>

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以来(l手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图ái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去(qù)年(nián)二(èr)、三(sān)季(jì)度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。