昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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