作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(hu仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了án)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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