银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前(qián凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机(jī)共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行(xíng)业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看(kàn)多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说。

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