原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结(jié)构(gòu)性增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经济增长的主要动力(lì)。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的(de)复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带(dài)布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行(xíng)产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为(wèi)产品结(jié)构优化的(de)需要，白(bái)酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企(qǐ)业(yè)规(guī)模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在各(gè)自省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二级(jí)梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财(cái)报(bào)中表示是因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净(jìng)利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行(xíng)业性问题 15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗g>白酒亟需(xū)新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两(liǎng)位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠(qú)道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。<15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗/p>

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存(cún)在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别(bié)是名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会(huì)面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库(kù)存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积(jī)压。从产能(néng)来(lái)看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒去库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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