核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìn95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通g)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通p>

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