原本被视为(wèi)极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了(le)不(bù)可忽(hū)视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业(yè)的(de)一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的(de)多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另(lìng)一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒(华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思jiǔ)板块(kuài)的(de)二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏(fú)的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台(tái)供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年(nián)下半年(nián)中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看(kàn)法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍然会面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在(zài)投(tóu)资(zī)者关(guān)系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到(dào)一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实(shí)，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使(shǐ)是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行(xíng)业各(gè)环节(jié)都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏(lán)的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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