来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力(lì)结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更(g不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思èng)多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入的(de)自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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