调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波(bō)动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思芳烃的(de)美亚(yà)价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们(men)从去(qù)年(nián)四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(d朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思iào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高(gāo)度将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景下(xià)调(diào)油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的(de)局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思