射频芯片领域面临变局，下游(yóu)市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头(tóu)已开(kāi)始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧(huì)智微正式在科创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股价(jià)开盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级(jí)市场受(shòu)到资(zī)本(běn)热捧(pěng)。据公司上市(shì)文件，慧(huì)智微于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快车(chē)道，先后引入(rù)了(le)华兴资本、元禾璞(pú)华、大(dà)基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金沙江创(chuàng)投等一系列(liè)外(wài)部机构股东(dōng)。截(jié)至(zhì)上市前(qián)，大基金中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产品结(jié)构相(xiāng)似(shì)的唯捷创(chuàng)芯，上市首日(rì)也走出了破(pò)发的(de)行(xíng)情(qíng)，该公司股价于去年下半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘(pán)股价仍(réng)略低(dī)于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是(shì)射频(pín)领(lǐng)域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显(xiǎn)示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等(děng)因素影响，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片(piàn)巨头，近(jìn)年来(lái)也在响应(yīng)市场变化(huà)谋(móu)求射频芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科(kē)创板日(rì)报(bào)》记(jì)者注意到，当前，射频(pín)领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期(qī)等多(duō)个知名资(zī)方

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，慧智微(wēi)成立于2011年，主营(yíng)业务为射(shè)频前端芯片及模组(zǔ)的(de)研(yán)发、设计和销售，下(xià)游应用领域主要包(bāo)括智能手机(jī)以及物联网(wǎng)，客户包括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂商，以(yǐ)及移(yí)远通信等(děng)无线(xiàn)通信模组厂(chǎng)商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏损额(é)分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损(sǔn)持续的原(yuán)因，慧(huì)智微(wēi)在(zài)招股文件中称，是由(yóu)于持续进(jìn)行高(gāo)额研发(fā)投入；下游客户集中且具(jù)有产品验证(zhèng)周期，尚(shàng)未形成规模效(xiào)应；市场竞争激(jī)烈，叠(dié)加下游去(qù)库存周期影响，公司产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及和慧智微产品结(jié)构更(gèng)接近的(de)唯捷创芯，后者毛利率为(wèi)30％上下。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍要抓紧扩大(dà)规(guī)模(mó)的(de)情况下，慧智微开(kāi)启了对外(wài)融资(zī)之路。公开信息(xī)显(xiǎn)示(shì)，公司于2018年(nián)末开始进入融资快车(chē)道，尤其(qí)是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了(le)三轮融资，众多知(zhī)名资(zī)方，包括(kuò)大基(jī)金二期、元禾(hé)璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧(huì)智微(wēi)进入(rù)了慧智微的股东(dōng)序列(liè)。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投通-执中数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基金(jīn)二期在投资(zī)慧(huì)智微(wēi)的(de)近(jìn)两(liǎng)年(nián)时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的(de)账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微招股书显(xiǎn)示，公司目(mù)前有超(chāo)过接近67％的收入(rù)来自于手(shǒu)机(jī)领域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下(xià)降，已经对慧(huì)智(zhì)微的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手(shǒu)机未来(lái)增速持续放缓(huǎn)的预期，也让(ràng)资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新思(sī)考(kǎo)。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频(pín)前(qián)端的市场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手(shǒu)机(jī)市场的下滑，射频(pín)前(qián)端市场规模与2021年(nián)的市场(ch中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家ǎng)相差(chà)无几(jǐ)。而接下来，由于(yú)智能手机(jī)的温和增长以及5G普(pǔ)及的(de)潜力有(yǒu)限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪(háo)华(huá)股东突(tū)击入股的射(shè)频龙头唯捷(jié)创(chuàng)芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发的行情(qíng)，上市首(shǒu)日跌(diē)36％。尽管在(zài)去年(nián)10月跌至30元每股的价格后止跌(diē)回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯(xīn)片领域(yù)的巨头(tóu)厂商都在谋求(qiú)转型，拓展射频以外(wài)的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯(xīn)片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角(jiǎo)延(yán)伸至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞争格局，由(yóu)于入(rù)局者众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集中在中(zhōng)低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商只能再卷价格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电(diàn)子创始人(rén)钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀(shā)价已(yǐ)经无底线，而预计未(wèi)来每(měi)个(gè)射频细分赛道还会有更(gèng)多竞(jìng)争(zhēng)者进入，往后三年射(shè)频芯片厂商将面临(lín)更大(dà)的(de)生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对射(shè)频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所下(xià)降，截(jié)至目前，今年(nián)共有9家(jiā)射频芯片厂(chǎng)商宣(xuān)布(bù)完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资(zī)机构(gòu)涵盖了投资机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资本(běn)中国(guó)、小米长(zhǎng)江产业(yè)基金、深创投(tóu)等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总(zǒng)部(bù)基地及(jí)上海和广州研发(fā)中心建设以及补(bǔ)充(chōng)流动(dòng)资金。具体战略规划方面(miàn)，其表示将巩固在5G射(shè)频前端领(lǐng)域(yù)取得的(de)市场地位(wèi)，增加头部客(kè)户的市(shì)场份额；技术(shù)上跟进射(shè)频前(qián)端(duān)技(jì)术迭代，优化可重构技术框架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大(dà)对上(shàng)游滤(lǜ)波器、多工器的(de)产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的产品系列。

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