来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了(le)今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济(jì)发展呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修(x中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分iū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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