大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难(nán)见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能(néng)的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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