原本被(bèi)视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披(pī)露(lù)完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利(lì)再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级(de)影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题是去(qù)库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级优势品牌正在(zài)持续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力。年(nián)报(bào)显示(shì)，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的多(duō)元(yuán)化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴(xīng)是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行(xíng)产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但(dàn)透过年(nián)报，白(bái)酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基(jī)本(běn)都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能(néng)一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院(yuàn)专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以(yǐ)外社(shè)会库(kù)存(cún)很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关(guān)系互动(dòng)平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库(kù)存量不到(dào)一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事(shì)实(shí)，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然(rán)需(xū)要(yào)时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字在(zài)逐(zhú)年(nián)递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜(shèng)出(chū)。

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