财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、1忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思3.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去(忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思qù)年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用(yòng)场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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