作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在(zài)逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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