金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟因此，存(cún)款利率客(kè)观上5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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