财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思)家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公司全年业绩(j钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ì)将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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