5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优势(shì)加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业(yè)具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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