本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐(lè)观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围股市下跌的(de)风险输(shū)入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和(hé)恒生指(zhǐ)数(shù)过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别下(xià)跌提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国(guó)股票评级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价(jià)指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季(jì)度(dù)为(wèi)4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在(zài)必(bì)行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储利率(lǜ)观测(cè)器最新(xīn)数据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是(shì)连(lián)续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一(yī)共(gòng)和银行股价周三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存(cún)款较去年末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好银(yín)行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二(èr)者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特(tè)估概(gài)念(niàn)中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年K线(xi提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好àn)已是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼(wā)地，而沪深京三市(shì)A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示(shì)：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去(qù)年(nián)的15年(nián)里(lǐ)，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三(sān)低(dī)位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口，下(xià)跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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