大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华(h主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别uá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别huà)，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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