公募基金(jīn)交易(yì)结(jié)算模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更(gèng)好的(de)服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早出(chū)现也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金产品的券(quàn)商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究(jiū)这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模(mó)式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无需(xū)实(shí)际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基(jī)金公司采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金与证券公(gōng)司结(jié)算模(mó)式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的(de)商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三(sān)是(shì)日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算模式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率的提升。博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能，可(kě)优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不足之处(chù)：一(yī)方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(l希望的拼音是什么èi)QFII结算(suàn)模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业(yè)务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该(gāi)模式(shì)会保持高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公(gōng)司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在(zài)系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公(gōng)募基(jī)金结算的(de)主流(liú)模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式(shì)。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基(jī)希望的拼音是什么金(jīn)规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对来(lái)说(shuō)获(huò)得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模式(shì)保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一(yī)个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验(yàn)的(de)舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司(sī)和证券公司会(huì)受益(yì)于这(zhè)一发(fā)展变化。

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