金融(róng)界(jiè)5月8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行(xíng)板块再度走高，中信银行率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截(jié)至(zhì)目前，中信银(yín)行年内涨幅(fú)已(yǐ)超(chāo)过(guò)50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通银行、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日的研报中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不(bù)再提金融让利。银行业也开始(shǐ)落实，比如一些地方(fāng)小银(yín)行下调存款利率后(hòu)，股份(fèn)行也出现下调；而年(nián)初的低利(lì)率放(fàng)贷现象也消失了(le)，新发放贷款利率在(zài)上行。此(cǐ)外(wài)，今年(nián)也(yě)没有下达普惠小微的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要(yào)资本扩展，需要恰当的盈(yíng)利积(jī)累，不能过度让利；另一个(gè)是中央(yāng)讲(jiǎng)中特估和国企改革，银(yín)行(xíng)作(zuò)为资产规模(mó)最大的国(guó)企行业，按(àn)政(zhèng)策导向要提高资产(chǎn)收(shōu)益率。而取消金融让利有利于银(yín)行估(gū)值修复。从2020年开(kāi)始的金融(róng)让利使银(yín)行股的(de)PB估值低于正常估(gū)值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的(de)行业，在(zài)利润正增长(zhǎng)的(de)情况下正常PB估(gū)值应该在1倍多，但(dàn)由于让(ràng)利(lì)之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的(de)改变(biàn)对银(yín)行股是一种(zhǒng)长时间的利好，有利于银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债(zhài)务风险(xiǎn)周期相关，现在已进入(rù)不良(liáng)率下(xià)降周期。2020年底银行业的不(bù)良贷(dài)款率开始下(xià)降，到(dào)今(jīn)年一季(jì)度已经连续10个季度下降了，这(zhè)有利于(yú)股价上(shàng)涨，不(bù)过按历(lì)史规律(lǜ)，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市场还没(méi)充分意识，银行股(gǔ)价刚(gāng)刚(gāng)启(qǐ)动，如果不良率下降周期能够持续验(yàn)证，我们(men)认为这会让银(yín)行业的PB从(cóng)1倍到1倍(bèi)以上。部分投资(zī)者对于(yú)地产和城(chéng)投风险有担(dān)忧，但银行房(fáng)地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较(jiào)小；而且中国经过(guò)对债务风险(xiǎn)的分部门处理，地产上下游的很多行业的(de)债(zhài)务风险(xiǎn)已(yǐ)经解决。总体上银行不良率还(hái)是下降的。

　　苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自去年一季(jì)度(dù)开始逐(zhú)季(jì)下降，今年Q1已苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字(yǐ)到(dào)最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微(wēi)提(tí)高。我(wǒ)们(men)预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增(zēng)速会逐(zhú)季改善(shàn)，特别是中小银(yín)行。出现拐点的原(yuán)因是去年(nián)上半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利率重定价(jià)，利率出现下降。这(zhè)是一个(gè)已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以银行(xíng)股(gǔ)会出现(xiàn)修复(fù)。此外，过(guò)去三年(nián)疫情使得银行股估(gū)值被压制。现在(zài)乙类乙管多(duō)时，对(duì)银(yín)行估值不(bù)会再有太多影响(xiǎng)，疫情折价已(yǐ)过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银(yín)行业出现存(cún)款利率下调，低(dī)利率贷(dài)款行为(wèi)经过窗口指导已经(jīng)取消(xiāo)，这(zhè)对银(yín)行息差有(yǒu)比较正向(xiàng)的催化(huà)，是一个短期利好。此(cǐ)外4月底的政治局会议并未如(rú)市场预期一样出现明显政策(cè)收紧(jǐn)，对银行业是(shì)另一个短期利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗(luó)列了一(yī)下两(liǎng)大催化(huà)因素：

　　第(dì)一(yī)，债券市场(chǎng)出现(xiàn)资产荒，一些稳(wěn)定(dìng)的高股(gǔ)息行业会成为(wèi)替(tì)代品(pǐn)，银行股就得益(yì)于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企ROE，很(hěn)多做股票投(tóu)资或(huò)股权投资的国(guó)企央企可以投(tóu)资ROE相(xiāng)对高的(de)银行股，从而(ér)来提高自身ROE。

　　对于对于(yú)未(wèi)来(lái)银行股上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券(quàn)给予肯定(dìng)态度。该机构认为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空(kōng)期，银(yín)行股的表现将取决于宏观环境、政策规(guī)划以及市场(chǎng)交易情绪，在没有经(jīng)济衰退和政策打(dǎ)压的情(qíng)况下银行股(gǔ)不会出现(xiàn)大幅回撤。关于如何避免可能的小(xiǎo)回(huí)撤，该(gāi)机(jī)构建议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩好但股价(jià)还未上涨的小银行。之前中特(tè)估(gū)的概(gài)念使得(dé)大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值也要相应抬升(shēng)，本(běn)质原因是各类(lèi)银行的估值没有(yǒu)系统性(xìng)的(de)差异。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良率环(huán)比下降(jiàng)3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们(men)测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良(liáng)净生成(chéng)率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初(chū)以(yǐ)来随着疫情影(yǐng)响的消退和经济的稳步(bù)复苏(sū)，银(yín)行不良生成压(yā)力(lì)边际缓释(shì)。前瞻性(xìng)指标方面，绝大多数银行(xíng)关(guān)注率环(huán)比有所改善。拨备方(fāng)面(miàn)，截至1季(jì)度末，上市银行(xíng)拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环(huán)比下(xià)降3BP，行业(yè)的拨备水(shuǐ)平继(jì)续保持充裕(yù)。目前(qián)银(yín)行资(zī)产质量压力的峰值已(yǐ)经过(guò)去，展望而言(yán)，经(jīng)济复苏态势(shì)良好，企业经营环(huán)境改善、居民(mín)信(xìn)心提升，叠(dié)加地产政(zhèng)策的持续宽松，银行的资产质量表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在银(yín)行(xíng)业(yè)2023年中(zhōng)期投(tóu)资策略报(bào)告中表示，经济复苏进行(xíng)时，银(yín)行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三(sān)方面(miàn)的(de)景气度均(jūn)较去年提升(shēng)：价格(gé)端，息差企稳回升新趋势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利(lì)好整体估(gū)值提升。规模端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐(zhú)步传导，下半(bàn)年(nián)企(qǐ)业贷款(kuǎn)需(xū)求高(gāo)景气延续的同时(shí)，看好零售、小微贷款的需求(qiú)复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产(chǎn)融资风险缓解(jiě)；零售贷(dài)款质量(liàng)将在(zài)居民还款能(néng)力提升下长(zhǎng)期向好，银行资(zī)产(chǎn)质量下行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部(bù)。

　　平安证券也在(zài)近期(qī)表示(shì)，看好(hǎo)全(quán)年盈(yíng)利(lì)能力(lì)修复，银(yín)行板(bǎn)块配置(zhì)价值(zhí)提升。该机构认(rèn)为1季(jì)报(bào)行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价(jià)以及居民端复苏低(dī)于预期的影(yǐng)响(xiǎng)。展望后续季度，国内经济(jì)向好(hǎo)趋势不变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推(tuī)动(dòng)板块盈利回升的催(cuī)化(huà)剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平，在后(hòu)续盈(yíng)利(lì)有望逐季苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字修复的(de)背景下，当前时点银行板块的(de)配置价值提(tí)升。

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