北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据出(chū)炉，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于(yú)预(yù)期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失(shī)业率继续(xù)下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上(shàng)个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续承压的美国地(dì)区银行股(gǔ)也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘(pán)前(qián)西(xī)太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平线(xiàn)国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数(shù)据远(yuǎn)高于前(qián)值且显著偏离(lí)投行们预测的(de)中值(zhí)。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万(wàn)人，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低，美元(yuán)指数短线拉(lā)升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下(xià)降却仍然(rán)高企的劳(láo)动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提(tí)供了5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就(jiù)业数据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美国3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第(dì)三个(gè)月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与(yǔ)其他(tā)劳动力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的(de)首次(cì)申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周(z一个男人出轨了还爱自己的老婆吗hōu)之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和(hé)企业融资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期强劲的(de)非农(nóng)就业(yè)数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策(cè)放松进(jìn)程有所改变，进(jìn)而(ér)对商品的流动(dòng)性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向前进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导致美(měi)元(yuán)名义利(lì)率回落，在通(tōng)胀温和回落的(de)情(qíng)况下，美(měi)元实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议(yì)如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金(jīn)利率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声明表示，委员(yuán)会将密(mì)切关注未来发(fā)布(bù)的信息，并(bìng)评估其对(duì)货币(bì)政策的(de)影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重(zhòng)使命上。这意味着美联(lián)储是否结束加息需(xū)要看到通胀(zhàng)明显回落。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需要看到就(jiù)业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降(jiàng)息(xī)看就(jiù)业(yè)。

　　徽(huī)商(shāng)期货(huò)贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业(yè)风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业(yè)数据超(chāo)预(yù)期，美债收(shōu)益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的(de)非农报告，这(zhè)让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望(wàng)暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储可能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超(chāo)预期，表明美国当(dāng)前劳动力(lì)市场(chǎng)仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压(yā)力(lì)加大(dà)，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味(wèi)着美联储可能会(huì)在较长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加息的(de)预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非(fēi)农数据(jù)强于预期或(huò)在短(duǎn)期(qī)提振美元指数和美债收益(yì)率，从而打(dǎ)压贵金属的(de)涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货(huò)币(bì)政策进入(rù)新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使均值平台(tái)不(bù)断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的表现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时(shí)间，失业率继(jì)续(xù)走(zǒu)低，但美(měi)联储并未再次加息(xī)，而贵金属则(zé)在(zài)美债收益率持(chí)续下行的情况下(xià)，呈现振荡(dàng)走强的趋势(shì)。但当(dāng)前情况不同的是(shì)，通胀率相对更(gèng)高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息仍有时(shí)间，美(měi)联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美(měi)国银(yín)行系统风险并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接(jiē)管收购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有(yǒu)多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出(chū)使银行(xíng)融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投(tóu)资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不(bù)断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元(yuán)指数将持(chí)续承(chéng)压(yā)，避险需求提(tí)振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄金和白银虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来(lái)看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明(míng)显下降的。世界(jiè)黄金协(xié)会公(g一个男人出轨了还爱自己的老婆吗ōng)布的数据显示，今年第(dì)一季(jì)度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各国央行和(hé)中国消费者(zhě)需(xū)求较高，但其(qí)余投(tóu)资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消了(le)这一(yī)增长。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季度(dù)有所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条和硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下(xià)降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的(de)白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议(yì)息前(qián)已(yǐ)经被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为(wèi)极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延(yán)，避险情绪(xù)提振贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下(xià)半年大(dà)概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际(jì)利率或将继(jì)续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地然(rán)后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从而(ér)刺(cì)激价格继续高走，从这(zhè)个(gè)角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当前美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系(xì)较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对经济和金融市(shì)场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未可知(zhī)，因此在当(dāng)前看多观(guān)点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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