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　　5月(yuè)11日，统计局公(gōng)布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的服(fú)务业延(yán)续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济(jì)复苏早期多表现相对低迷(mí)、实属常态。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主(zhǔ)要由需求端(duān)驱动(dòng)，物价作为经济的滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一(yī)般滞(zhì)后经济表现(xiàn)2个季(jì)度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对(duì)低迷，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低位(wèi)徘徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价(jià)格回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非(fēi)食品中的商品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给(gěi)充(chōng)足(zú)，价(jià)格回落成为拖(tuō)累食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国际定价(jià)的大宗商品价(jià)格回落(luò)，带(dài)动交通工具用燃料等(děng)分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐(nài)用(yòng)品价(jià)格回落也有拖累、与相关原材料成本(běn)压力(lì)缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关(guān)的商品和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进(jìn)一步凸(tū)显，其(qí)中，CPI服务(wù)同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务(wù)同比(bǐ)自(zì)年(nián)初以(yǐ)来明显回升、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)，例如，文教娱制造(zào)业(yè)价格环比上(shàng)涨0.9％。<湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少/p>

　　重(zhòng)申观点：CPI或(huò)已见底，后续或(huò)逐步回升(shēng)。线下消费活(huó)动持续改善等或带动(dòng)内生动能逐步增强，对价(jià)格(gé)的支(zhī)撑(chēng)仍在(zài)逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖累逐步放(fàng)缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料(liào)拖累(lèi)PPI低预期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食品环(huán)比由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱等服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少菜和鲜果大量(liàng)上市，价(jià)格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格下降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价格回(huí)落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务(wù)环(huán)比明显上涨，分(fēn)别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生(shēng)产资(zī)料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工(gōng)工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活(huó)资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落外(wài)，衣着、一般(bān)日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等上游(yóu)原材料(liào)链条相(xiāng)关(guān)价格回落，与线下消费相关的(de)中下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行业环比(bǐ)价格(gé)回(huí)落、上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料链条尤(yóu)其(qí)明(míng)显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等(děng)部分中下游制(zhì)造业价格有所回落，但(dàn)文教娱(yú)制品等靠(kào)近终端制造业价格有所回升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月(yuè)11日

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